Sistemas automáticos de trading

Los STA o sistemas de trading automatizados, son desde la ultima década y gracias al desarrollo de las tecnologías de la información y software uno de los mayores avances en la industria financiera moderna de gestión de activos.

Su normativa legal puede consultarse en el siguiente link:

http://www.cnmv.es/DocPortalInv/OtrosPDF/ES-SistemasTrading.pdf

Se estima que más del 50% de las operaciones de compra venta enviadas al mercado en EEUU  proceden de algoritmos automáticos de trading.  El éxito de este nuevo estilo de gestión radica fundamentalmente en que se automatiza el proceso de envió de ordenes de compra y venta al mercado, evitándose por tanto errores humanos y se eliminan a su vez factores psicológicos  o subjetivos que afectan negativamente a las gestores.

Los algoritmos de trading no son ningún misterio, no son más que un conjunto de reglas matemáticas o reglas de decisión de compra o venta basados en un conjunto de criterios predefinidos y desarrollados por un ser humano, o por un software desarrollado por un ser humano, por lo que en contra de lo que se suele pensar no es un robot el que lanza las ordenes, sino hay una persona que está detrás, que con sus conocimientos de estadística, informática, mercados, economía o matemáticas financieras, construye el árbol final de decisión, y vela por que este se cumpla a rajatabla, revisando las operaciones y el envío de ordenes de forma automática.

Estos algoritmos suelen estar programados para tener un control de riesgo, y buscan optimizar la rentabilidad en relación al riesgo asumido, mediante el uso de stop-loss de perdidas. Un stop-loss no es más que una orden que se envía al mercado de manera automática para cortas las pérdidas cuando se dan determinadas condiciones, y buscan obtener rentabilidades no correlacionadas con los mercados tradicionales de renta variable, obteniendo beneficios incluso en años de caídas importantes en bolsa como fue la caída del 2008

Los códigos de programación o algoritmos de trading suelen permanecer ocultos por una razón sencilla, es muy costoso encontrar ineficiencias del mercado y poder explotarlas, son muchas las de horas investigación y esfuerzo, de hay que a veces reciban el nombre de “black boxes” o cajas negras, y los gestores sean reticentes a revelarlas, creándoles cierta fama de esotéricos.

Estos algoritmos tratan de aprovechar “ineficiencias” detectadas por el investigador que se producen el los mercados, por ejemplo las tendencias se forman en los mercados por que la información llega retardada o no llega igual a todos los agentes y esto hace tengan cierto grado de continuidad, que sean aprovechables aunque ya se hayan iniciado, y que todavía quede algo de margen para poder explotarlas. Las ineficiencias pueden ser de muchos tipos, y depende de la maña del investigador el poder encontrarlas y ponerlas a funcionar. Estas también se agotan con el tiempo, de hay el costoso proceso continuo de investigación y desarrollo.

En España ya contamos afortunadamente con gestores de éxito independientes que ya implementan parcialmente estilos de gestión sistemáticos en los fondos que gestiona, obteniendo rentabilidades muy por encima de la media del mercado.

Actualmente en España ya existe desde la última década una revolución silenciosa, a través de empresas de desarrollo de trading sistemático, que apuestan por esta nueva tecnología, y llevan más de 10 años implementándola con éxito. El trading sistematico se configura con una alternativa a tener en cuenta.

 

 

 

 

 

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La Regla de Oro del trading

“Una de las reglas mas sencillas y eficientes que llevo observando en estos más de 10 años de investigación en trading algoritmico, es la de combinar una cartera de renta variable y un fondo estilo CTA trend following al 50% cada uno”.

50% Renta Variable  +  50% CTA Trend Following.

Para corroborar esta observación es suficiente con promediar los retornos de un índice como el S&P500 representativo de renta variable, con el índice SG TREND INDEX, el cual es un índice ponderado de los principales fondos CTA que siguen estrategias de trading sistemáticas de seguimiento de tendencia o trend following de los precios de los activos, usando futuros financieros.

Año SG Trend Index     S&P500 TR     50%SG TREND + 50%S&P500

2018

-5,16%

6,47%

0,66%

2017

2,20%

21,83%

12,02%

2016

-6,14%

11,96%

2,91%

2015

0,04%

1,38%

0,71%

2014

19,70%

13,69%

16,70%

2013

2,67%

32,39%

17,53%

2012

-3,52%

16,00%

6,24%

2011

-7,93%

2,11%

-2,91%

2010

13,13%

15,06%

14,10%

2009

-4,80%

26,46%

10,83%

2008

20,88%

-37,00%

-8,06%

2007

8,58%

5,49%

7,04%

2006

8,24%

15,79%

12,02%

2005

0,75%

4,91%

2,83%

2004

2,68%

10,88%

6,78%

2003

11,91%

28,68%

20,30%

2002

26,12%

-22,10%

2,01%

       
    MEDIA

7,16%

    VOLATILIDAD

7,75%

    SHARPE

0,92

Fuente datos:   https://cib.societegenerale.com/fileadmin/indices_feeds/SG_Trend_Monthly_Report.pdf

Fuente datos:   https://ycharts.com/indicators/sandp_500_total_return_annual

Esta regla tan sencilla aporta un ratio de Sharpe cercano a uno, con rentabilidades cercanas al 7%, y volatilidades anualizadas por debajo de 8%, es decir un ratio rentabilidad riesgo que ya quisieran muchísimos fondos tenerlo. Vemos ademas que en todo el histórico observado al combinar ambas patas,  no hay una año en que las pérdidas superen el 10%, tan solo el fatídico 2008, que fueron mitigadas al 8%, por el aporte de rentabilidad de la parte CTA.

Evidentemente podemos potenciar los resultados si escogemos un buen fondo de renta variable estilo Value, (por ejemplo el fondo True Value, y sin que sirva de recomendación), y lo combinamos al 50% con un buen fondo estilo trend following como es el AHL MAN Trend Alternative. Si no queremos calentarnos demasiado los cascos, también podemos reproducir esta idea contratando un ETF representativo de algún indice de renta variable, y un fondo CTA representativo, ya que estos fondos hoy por hoy dan acceso al inversor minorista, y ya no son de exclusivo acceso a grandes inversores. Que forma tan sencilla de gestionar nuestra propia cartera.

¿Por que se produce esto?

Una de las virtudes que poseen los sistemas de trading automatizados estilo trend following o seguidores de tendencia usados por los principales CTA, es que se ha demostrado historicamente que mantienen una correlación positiva con la volatilidad de los mercados de renta variable. Esta correlación es la clave.

Aquí se produce una alternancia muy interesante que podemos aprovechar, y es que cuando sube la volatilidad suele perder la renta variable, pero gana la parte CTA de sistemas de trading pues captan las tendencias de los mercados volátiles, y por contra cuando baja la volatilidad los mercados están tranquilos y suele ganar la renta variable, la pata CTA de sistemas de trading podrá ganar o perder dependiendo de si los sistemas están diseñados para controlar el riesgo. Normalmente en contextos de baja volatilidad, el CTA tiende a ganar poco o perder aunque dentro de rangos más controlados. Esta simbiosis produce un resultado mas suave y de retornos mas estables y persistentes en el largo plazo, ideal para cualquier inversor de largo plazo, que no quiera grandes sorpresas.

Si el sistema de trading es capaz de obtener una rentabilidad significativamente mayor en años bursátiles malos o muy volátiles (ejemplo el año 2008) el sistema entonces se beneficia de los incrementos en la volatilidad para obtener rentabilidad, y esto es bueno ya que producirá una compensación de las perdidas ocasionadas por el desplome en el precio de la acciones.

Con tan motivo y para dar cobertura a esta idea he desarrollado algunos sistema de trading basados en la filosofía trend following, que usan mecanismos de detección de tendencias intradiarias. A su vez el algoritmo incorpora un mecanismo de control de riesgo mediante la introducción de órdenes stop loss dinámicas que ponderan la volatilidad actual del mercado, como variable relevante de cara a fijar los niveles de riesgo asumidos. Ambos sistemas cierran posiciones a fin de día lo que reduce las garantías para poder contratarlos, y el riesgo overnight.

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Sistema Brent Advance Multifactor

BRENT ADVANCEEl sistema Brent Advance Multifactor, es un sistema avanzado automático de trading que opera sobre el futuro del Crudo. Su apellido Multifactor deriva del hecho de que el algoritmo matemático aprovecha y combina diferentes patrones estadísticos y estacionales observados en el comportamiento del precio del petroleo, de cara a obtener el máximo grado de descorrelación multiestrategia.

Un factor relevante del algoritmo deriva del hecho de aprovechar el ascenso artificial que se produce en el precio del crudo,  provocado por las  grandes compañías petrolíferas justo antes de la llegada del fin de semana, o ante la llegada de periodos estivales y vacacionales. Todos solemos llenar el deposito del coche en esas fechas y las compañías lo saben, ante este incremento previsto de la demanda el precio es manipulado al alza.

Afortunadamente también nosotros podemos aprovecharnos de esta ineficiencia a través de la contratación de un sistema automático de trading. Estos aportan descorrelación a nuestra cartera de inversión. Además nos sirve para poder afrontar la subida de impuestos sobre carburantes que se nos avecina.

Otro factor relevante que utiliza es el hecho de aprovechar tendencias intradiarias que se producen en el mercado de futuros a consecuencia de la publicación de datos relevantes económicos del mercado del crudo.

El sistema utiliza un estricto control del riesgo, en base a stop-loss de pérdidas dinámicos.

Es un sistema de tipo intradiario con lo que el capital para operar requirido no supera los 3200€ en la versión grande del contrato, además de reducir el riesgo overnight.

El sistema esta disponible en dos versiones, tanto para el contrato grande como el contrato mini.

Las estadísticas y los resultados auditados desde su puesta en marcha pueden consultarse en el siguiente enlace,

link:

Versión contrato grande

https://www.tradingmotion.com/explore/System/PerformanceSheet?Id=21377

Versión contrato mini

https://www.tradingmotion.com/explore/System/PerformanceSheet?Id=21378

Resultados pasados no garantizan resultados futuros.

No es el objeto del Blog ser una recomendación o asesoramiento de compra o venta de instrumentos financieros, quedando la responsabilidad en manos del propio inversor. El autor de este Blog, no será en ningún caso responsable de los daños o perjuicios económicos que puedan derivarse del uso de la información publicada en este Blog. La operativa en los mercados financieros pueden generar importantes pérdidas o beneficios patrimoniales. Requiere conocimiento, y buen juicio.

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S&P500 Mean Reversion

El S&P500 Mean Reversion es un nuevo producto tipo SAT o sistema automático de trading, que trata de aprovecharse de una de las ineficiencias mas evidentes del mercado, en los mercados.

Es un sistema de tipo intradiario tipo cuantitativo, que usa stop loss para el control del riesgo, así como un algoritmo de reversión a la media, para el control y la  ejecución ordenes. Busca obtener un rendimiento a doble dígito a largo plazo así como aportar descorrelación a nuestra cartera de renta variable.

Aquí les adjunto una breve descripción de los fundamentos del modelo:

S&P500 Mean Reversion folleto explicativo    descarga pdf

Estadisticas y Backtesting:

https://www.tradingmotion.com/explore/System/PerformanceSheet?Id=21240

Resultados pasados no garantizan resultados futuros.

No es el objeto del Blog ser una recomendación o asesoramiento de compra o venta de instrumentos financieros, quedando la responsabilidad en manos del propio inversor. El autor de este Blog, no será en ningún caso responsable de los daños o perjuicios económicos que puedan derivarse del uso de la información publicada en este Blog. La operativa en los mercados financieros pueden generar importantes pérdidas o beneficios patrimoniales. Requiere conocimiento, y buen juicio.

 

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Sistema: Eurodolar Hedge

El sistema Eurodolar Hedge, es un producto de inversión tipo SAT o sistema automático de trading destinado a Gestores europeos profesionales de renta variable americana, con posiciones en dólares estadounidenses.

Es una alternativa de cobertura de divisa eficiente en coste ya que usa el contrato de futuros. El sistema es algorítmico y busca beneficiarse de los movimientos tendenciales alcistas de medio plazo que se producen de forma recurrente en el eurodólar, los cuales afectan negativamente a las valoraciones de las carteras de los gestores europeos con posiciones en el compañías del nuevo continente.

Por contra en fases de posible apreciación del dólar con respecto al euro el sistema se mantiene fuera de mercado, o desactivado, optimizando el uso de garantías exigidas en concepto de cobertura de divisa por parte del broker, y permitiendo a las posiciones de renta variable beneficiarse doblemente, tanto por la revalorización de las acciones como de la moneda, con respecto al euro.

Dicho coloquialmente, el sistema implementa la estrategia de cubrir la moneda solo si le “interesa”, y el mercado se mueve a nuestro favor.

Esta basado en la estrategia de momentum, la cual demuestra históricamente una mejor capacidad predictiva que otras formas de análisis en el mercado de divisas, aportando  un plus extra de descorrelación en estrategia al fondo.

link:     https://www.tradingmotion.com/explore/System/PerformanceSheet?Id=21200

No es el objeto del Blog ser una recomendación o asesoramiento de compra o venta de instrumentos financieros, quedando la responsabilidad en manos del propio inversor. El autor de este Blog, no será en ningún caso responsable de los daños o perjuicios económicos que puedan derivarse del uso de la información publicada en este Blog. La operativa en los mercados financieros pueden generar importantes pérdidas o beneficios patrimoniales. Requiere conocimiento, y buen juicio.

Rentabilidades pasadas no garantizan en ningún caso rentabilidades futuras.

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Quantitative methods for detecting mean reversion

First of all, I wish congratulate the article “Momentum Strategies across Asset Classes” by Marko Kolanovic and Zhen Wei; It is one of the most complete that I could read.

I would like to explain how I treat the problem of increasing risk on trend following strategies, when a mean reversion phase starts, and how identify it, on a quantitative way.

Quantitative methods for detecting mean reversion    download pdf

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Se abre la caja de pandora..

La llegada de Mifid II podría dar como resultado final que los grades bancos, y la compañías de seguros que empiezan a adentrarse en este nicho de negocio, comiencen a crear sus propias gestoras independientes, es decir una “malgama” de gestoras independientes provenientes o creadas con capital de entidades financieras, una por cada entidad.

Así ante la duda de tener que elegir si declararse independiente o dependiente, se eligen las dos, y problema resuelto “dos mejor que una”.

De esta manera en las sucursales bancarias o de seguros se seguirá dando el típico servicio de baja calidad no independiente al ciudadano de a pie, y en las nuevas gestoras creadas un servicio de asesoramiento independiente, para grandes patrimonios, que son los que en teoría se podrán permitir pagar por un servicio de asesoramiento profesionalizado, independiente y personalizado.

Caixabank parece haber dado ya este primer caso, con la creación de Caixabank Wealth, y es que “cuando veas las barbas de tu vecino afeitar, pon las tuyas a remojar”.

Esto podría derivar en una mucha mayor competencia en la industria de la gestión independiente a corto plazo sobre todo en la centrada en grandes patrimonios, clientes institucionales etc..; donde los que ofrezcan una mejor calidad del servicio y una mayor diversificación de productos, (y esta podría ser la clave)…….ganaran cuota de mercado.

 

Veremos que pasa…………

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Value Investing, El concepto de Margen de Crecimiento

El siguiente post tiene por objeto explicar un concepto indirecto, utilizado en la industria de gestión de activos en materia de Value Investing, pero no formalizado. La respuesta a la pregunta, podrá la compañia X mantener su ritmo de crecimiento actual en los próximos años para poder dar una valoración fiable, es fundamental.

Desde que se mencionará el término de margen de seguridad como la diferencia entre el valor intrínseco de un título o valor, y su precio de mercado, término acuñado por Benjamin Graham –padre del value investing, en el libro conocido como “la biblia del value investing”: The Intelligent Investor (HarperBusiness, 1949), no han surgido avances significativos en dicho campo al menos a nivel conceptual, quizás porque el hecho de que cuando algo funciona y es expresado de forma sencilla y comprensible, a veces es mejor no tocarlo.

Recordemos que el margen de seguridad es la diferencia entre el precio de la acción y el valor intrínseco de la acción calculada a través de sus fundamentales.

Pues bien, el Margen de Crecimiento sería a mi entender la diferencia entre el crecimiento intrínseco o teórico de la compañía calculado a través de sus fundamentales, y el crecimiento actual de la compañía.

 

Margen de crecimiento  =   ROE (1-payout)  – Δ EPS

 

  • Donde: o «ROE» (por sus iniciales eninglésReturn on equity) relaciona el beneficio económico con los recursos propios de la compañía. El ROE es un indicador también teórico del crecimiento máximo sostenido de la compañía, desde un punto de vista fundamental. El término Pay-Out significa la parte de los beneficios repartida en dividendos.
  • Donde Δ EPS: significa el crecimiento del beneficio por acción de la compañía, o el ritmo de crecimiento que está registrando la compañía.

A largo plazo ambos valores tenderán a converger. Compañías con un margen de crecimiento superior, tendrán desde un punto de vista teórico una mayor seguridad de mantener el ritmo de su crecimiento actual.

Así por ejemplo si tratamos de responder a la pregunta de que compañías que están registrando crecimientos superiores al 10% anuales podrán mantener su ritmo a medio plazo ( 3 – 5 años ) es importante  exigirle que su crecimiento teórico vía fundamentales, exceda a su crecimiento actual, pues ambos tenderán a converger.

Este punto de vista suele ser conservador, y pintando el peor de los escenarios con caídas en el ROE de la compañía en los próximos años, tenemos margen para que el crecimiento objetivo se mantenga.

Algunas compañías europeas, con track record de crecimiento a dos dígitos, precios de valoración razonables, y margen de crecimiento positivo:

 

Equity Country Sector Industry EPS ROE
Argan France Financials General Financial 34% 44%
B.P. Marsh & Partners United Kingdom Financials Financial Services 13% 38%
Betsson ABBETS Sweden Consumer Services Travel & Leisure 23% 23%
Fastighets Sweden Financials Real Estate Investment & Services 29% 67%
Howden Joinery Group United Kingdom Industrials Support Services 18% 25%
Novatek United Kingdom Oil & Gas Oil & Gas Producers 25,66% 26,13%
Olav Thon Eiendomsselskap Norway Financials Real Estate Investment & Services 15% 44%
P/F Bakkafrost Norway Consumer Goods Food Producers 33% 40%
Tamburi Investment Partners Italy Financials Financial Services 29% 272%
VGP Belgium Financials Real Estate Investment & Services 26% 173%
Westgrund Germany Financials Real Estate Investment & Services 48% 64%

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