Proyecto de creación “VALUE INVESTING QUANTITATIVE, fund proyect”

Este documento, no tiene carácter comercial, ni se refiere a un fondo de inversión formalmente constituido. Este proyecto, se encuentra actualmente en fase de diseño y creación, por tanto está dirigido a compartir con interesados en la filosofía Value de inversión, un novedoso enfoque para minorar la volatilidad asociada a los periodos de caídas generalizadas de los mercados.


 

Prefacio

El los últimos años se esta produciendo en España un auge en la gestión basada en los principios de Value Investing, pero últimamente más acentuado debido a la creación de nuevas gestoras en torno a este estilo de inversión. Los volúmenes de patrimonio bajo gestión se están incrementado espectacularmente en los últimos años, y la tendencia sigue en aumento. Nuestra industria Value “made in Spain” indepediente es pionera ya a nivel mundial.

Tres factores a mi entender explican esta buena marcha, uno a los buenos resultados obtenidos por los gestores Value por encima de los indices de referencia de mercado, segundo, a la decepción generalizada que tiene la gente con los grandes bancos españoles los cuales priman los objetivos de ventas en la comercialización de sus productos de inversión por encima de los intereses de su cliente, y tercero, y no menos importante, a la no sostenibilidad del sistema publico actual de pensiones español a largo plazo, que va en favor de la gestión de privada del ahorro a largo plazo, con el consecuente traspaso de ahorros hacia modalidades alternativas de gestión, que aporten valor sostenido en el tiempo.

La gestión y asesoramiento independiente en España gana adeptos cada vez más, dado que el ahorrador busca un servicio más personalizado y de calidad. Varios fondos Value pequeños que empezaron recientemente, han multiplicado el patrimonio gestionado  en pocos años, desde su creación, mostrando la buena marcha actual y resultados obtenidos, de este estilo de gestión. Comienza por fin, la revolución silenciosa en España en la industria de gestión de activos.

PROYECTO

El proyecto inicial y con objeto de dar respuesta a esta necesidad y demanda social, seria por tanto la creación de un proyecto de fondo de inversión enmarcado dentro una doble vertiente, la filosofía Value en la selección de acciones para la obtención de retornos en el largo plazo, y la filosofía quan o cuantitativa para el control del riesgo en el corto plazo. Según la normativa española de la CNMV hace falta un capital mínimo de 3 millones de €, pero también tenemos la opción de poder crear un fondo por compartimentos a partir de un capital mínimo de 600.000€, con las mismas características y ventajas que un fondo normal, pero con la ventaja adicional del reparto de gastos entre los distintos compartimentos, lo que permite un mayor beneficio para el participe.

Una vez constituido podrá cotizar en las principales plataformas de selección de fondos.

Elegir un buena gestora no es algo trivial, muchos inversores en España han perdido o han visto paralizado sus ahorros por una mala praxis de la entidad donde tenían depositada su confianza, cualquiera de nosotros conocemos algún caso cercano.

Por ello el proyecto se realizará a través de una Gestora que sea una entidad profesional independiente en España en materia de gestión de activos que cuente además con todas las garantías depositarias,  la cuál me facilite los medios para la creación del fondo siempre y cuando se aporte y alcance el capital mínimo exigido para su constitución a través del capital aportado por inversores interesados, por lo que actualmente estamos en fase de captación de inversores y/o participantes del proyecto.

Es importante que aquellos participes interesados den una estimación del capital que podrían aportar para recopilar la información necesaria relativa al capital mínimo legal exigido.

 

 POLÍTICA DE INVERSIÓN  (proyecto de creación de fondo)

El objetivo es alcanzar una rentabilidad anualizada de dos dígitos, por encima del 10% con una volatilidad objetivo de un dígito por debajo del 10%.

El proyecto de creación del fondo hará uso de instrumentos derivados para el control del riesgo. Estos instrumentos derivados serán preferentemente muy líquidos, como futuros sobre indices que minimicen el coste de protección. Este es uno de los principales valores añadidos.

POLÍTICA DE SELECCIÓN DE ACCIONES (proyecto de creación de fondo)

Las compañías seleccionadas serán compañías solventes a corto y largo plazo con baja deuda, sin preferencia por la capitalización, con fortaleza en sus balances y datos fundamentales por encima de la media de su sector, con ratios de calidad en la gestión y potencial de crecimiento, todo ello a un precio razonable, preferentemente compañías pertenecientes a la zona euro, enmarcado dentro de la filosofía de gestión (mayoritariamente > 50%) Value Investing.  El proyecto de fondo prevé no exceder las 30 compañías en cartera, con sesgo zona Euro. 

El fondo contempla la posibilidad de ser adaptativo y destinará un porcentaje de inversión <50% ) destinado a compañías top enmarcadas en la filosofía Factor investing, o mediante el uso de ETF,s Smart Beta, etc… en la medida en que las posibilidades de inversión Value se redujesen mucho en Europa por las condiciones de mercado. 

POLÍTICA DE PROTECCIÓN DEL PATRIMONIO Y CONTROL DEL RIESGO

..¿Porqué un estilo de gestión “cuantitativo” y Value?

Este es uno de los pilares fundamentales, al que mas tiempo he dedicado en estos años de investigación de la filosofía Value. “Beneficio si, pero control del riesgo también”.

  • Política de limitación de exposición al 5%. El proyecto de creación de fondo no tomará posiciones superiores al 5% en ninguna acción manteniendo una política de selección equilibrada, para reducir el impacto de riesgo de quiebra que cualquier compañía podría tener y limitar las posibles perdidas al 5%.
  • Política de diversificación sectorial. El proyecto de creación de fondo no tomará posiciones superiores al 20% en ninguna sector especifico, para reducir el posible riesgo de “burbuja” sectorial. Múltiples estudios académicos además demuestran las bondades de las carteras diversificadas y equiponderadas a la largo plazo.
  • Política de selección de compañías con volatilidad anualizada inferior al 10%. A través del análisis de su beta, buscamos minimizar las pérdidas en periodos de correcciones del mercado. Las carteras con beta inferior a 1, suelen corregir menos  fases bajistas.

Cuidado…la volatilidad será buena o mala dependiendo de su nivel, al igual que el colesterol. 

Aquí se dice lo bueno y lo malo, la volatilidad en la gestión Value es buena y es mala depende, hay que leer la letra chica. Es buena si se mantiene en unos umbrales medios razonables 10% – 20%, pues surgen oportunidades de compra y correcciones de mercado, pero en niveles altos estamos ya expuestos a un importante riesgo, el mercado podría entrar en una fase bajista de importancia y las perdidas máximas soportadas de nuestro patrimonio pueden ser muy elevadas.

Si calculamos el performance de la mejores fondos Value en los últimos 10 años,  estos no suelen superar el rendimiento anual del 5%, y con niveles de volatilidad por encima del 30%. La crisis del 2008 les provoco importantes perdidas máximas que superaron el 50%, y devoró todo el esfuerzo analítico. Esta crisis como la que aconteció en el año 2008 podría volver a ocurrir, a 10 años vista.

La mayoría de los fondos Value no implementan ninguna medida de control del riesgo, y suelen paliar este problema adoctrinando a su cliente en que lo mejor que hay que hacer en caso de caídas importantes del mercado es siempre no tener miedo, esperar y tener fe, ya que en el largo plazo es sólo cuestión de tiempo recuperar el capital perdido, además en estos periodos de fuertes caídas es donde surgirán las mejores oportunidades, por lo que no es necesario preocuparse…:). Yo soy de los que pienso que cuando alguien te dice que no te preocupes, preocupate…;

  • Política de protección del patrimonio y control del riesgo. De cara a proteger el capital del inversor, para mi la parte más importante de la gestión, y en aras de paliar los defectos que a mi juicio tiene la filosofía de inversión Value, he desarrollado un banco de algoritmos específicos de trading, basados en la adopción de posiciones bajistas o cortas en futuros sobre indices, que se activan bajo determinadas condiciones de volatilidad y tendencia bajista de los mercados, realizando una función de cobertura o hedge, sobre la cartera de acciones del fondo. Esto permite no tener que deshacer posiciones manteniendo la rentabilidad por dividendo de las acciones constante y la liquidez del fondo en mínimos en todo momento, ya que el algoritmo ejecuta la función “hedge”, con solo el 10% de patrimonio en concepto de garantías exigidas,  utilizando los índices de mercado, lo que abarata infinitamente los costes de cobertura, y permite mantener hasta el 90% del capital invertid, en beneficio del participe.

A través del siguiente link a modo de ejemplo, explico con detenimiento todos los detalles del estudio referenciado al mercado español, y como proteger un fondo estilo Value ante la llegada de ciclos bajistas del mercado:

link:     https://finanzascuantitativas.wordpress.com/2017/03/22/hedging-trading-systems/

 

POLÍTICA DE COSTES

Al ser un estilo de gestión que incorpora parcialmente un proceso sistemático y algorítmico en la toma de decisiones para el control del riesgo,  los costes y comisiones de gestión serán computados por debajo de la media del sector.

  • La comisión sobre resultados no excederá en ningún caso del 5%, sobre resultados obtenidos, frente al 9% de media del sector.
  • La comisión gestión y del depositario la fija la gestora (1,35%  + 0,10%)
  • El rebalanceo de acciones será como mínimo trimestral, en aras de que una excesiva rotación mine la rentabilidad. Además se ha implementado un programación que evite una excesiva rotación de cartera, intentando mantener las acciones que más se revaloricen el máximo tiempo posible.
  • Las coberturas con futuros sobre indices se ejecutaran a través de uno de los brokers mas competitivos en precio y experto en ejecución de sistemas automaticos.
  • Los costes serán 100% transparentes en todo momento, de acuerdo a la implementación de la nueva normativa europea que será vigente a partir del 1 de enero del 2018.
  • Política de reparto de costes entre todos los compartimentos del fondo, según normativa que permita minimizar gastos.

A continuación se presentan algunos resultados estimativos, de manera muy conservadora,  si bien el objetivo es superarlos.

RESULTADOS ANUALIZADOS ESTIMADOS

*resultados pasados no garantizan en ningún caso resultados futuros.

Año *S&P Eurozone *SAT ( Hedge trading systems) *Resultado Fund Proyect 
2016 5,50% 11,05% 8,28%
2015 10,39% 14,15% 12,27%
2014 5,29% 11,43% 8,36%
2013 24,78% -1,25% 11,77%
2012 20,19% -10,60% 4,80%
2011 -14,05% 29,55% 7,75%
2010 2,07% 9,00% 5,54%
2009 27,97% 22,45% 25,21%
2008 -43,59% 54,38% 5,40%
Rendimiento 4,28% 15,57% 10,01%
Volatilidad 22,10% 18,71% 6,31%
Año Resultado SAT medio IBEX Quan Hedge FTSE Quan Hedge V2 CAC Quan Hedge V2 DAX Quan Hedge V2
2016 11,05% 14,20% 14,60% 9,90% 5,50%
2015 14,15% 12,70% 6,10% 13,20% 24,60%
2014 11,43% 10,40% -1,60% 9,90% 27,00%
2013 -1,25% -2,70% -4,60% -0,70% 3,00%
2012 -10,60% 1,40% -1,20% -24,60% -18,00%
2011 29,55% 21,40% 28,20% 32,70% 35,90%
2010 9,00% 15,70% 19,70% -5,60% 6,20%
2009 22,45% 21,20% 31,80% 6,20% 30,60%
2008 54,38% 64,30% 67,50% 55,40% 30,30%

 

 Indice representativo europeo
*fuente:   file:///Z:/usuarios/Jesus/Downloads/fs-sp-euro.pdf

 

 

POSICIONES EN DERIVADOS, del proyecto de fondo

Consulta resultados y performance gama de sistemas “Quantitative Hedge”

Principales estadísticas, derivados

https://www.tradingmotion.com/explore/System/PerformanceSheet?Id=17597
IBEX Quantitative Hedge   ( resultado auditado)

 

 
           
https://www.tradingmotion.com/explore/System/PerformanceSheet?Id=21038
DAX Quantitative Hedge V2 ( resultado auditado )

 

https://www.tradingmotion.com/explore/System/PerformanceSheet?Id=21036
CAC Quantitative Hedge V2 ( resultado auditado )

 

https://www.tradingmotion.com/explore/System/PerformanceSheet?Id=21037
FTSE  Quantitative Hedge V2 ( resultado auditado )

 

 

 

TOP 10 POSICIONES RENTA VARIABLE ZONA EURO, del proyecto de fondo

Equity Sector Industry
Natural Health Trends Consumer Services Food & Drug Retailers
Grand City Properties Financials Real Estate Investment & Services
China South City Holdings Industrials Industrial Transportation
S Immo Financials Real Estate Investment & Services
Frey Financials Real Estate Investment & Services
Olympic Entertainment Group Consumer Services Travel & Leisure
Keppel Telecommunications & Transportation Industrials Industrial Transportation
P/F Bakkafrost Consumer Goods Food Producers
Fonciere Atland Financials General Financial
Energiekontor Utilities Electricity

 

PER 10,11
Beta 0,612
Rentabilidad dividendo 3,60%
Revalorización estimada 18,18%
ROIC 20%

Principales estadísticas, renta variable

 


descarga de folleto pdf (no comercial)
                link:      Folleto (público)

 

Inversores o co-participes interesados contactar:           jesusmartinpalacios@gmail.com

Jesus Martín   Alicante (España)

Quant profesional trader developer

Licenciado en Economía

Junio-/2017

 

 

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SISTEMAS AUTOMATICOS DE TRADING

SISTEMAS AUTOMATICOS DE TRADING

Los STA o sistemas de trading automatizados, son desde la ultima década y gracias al desarrollo de las tecnologías de la información y software uno de los mayores avances en la industria financiera moderna de gestión de activos.

Su normativa legal puede consultarse en el siguiente link:

http://www.cnmv.es/DocPortalInv/OtrosPDF/ES-SistemasTrading.pdf

Se estima que más del 50% de las operaciones de compra venta enviadas al mercado en EEUU  proceden de algoritmos automáticos de trading.  El éxito de este nuevo estilo de gestión radica fundamentalmente en que se automatiza el proceso de envió de ordenes de compra y venta al mercado, evitándose por tanto errores humanos y se eliminan a su vez factores psicológicos  o subjetivos que afectan negativamente a las gestores.

Los algoritmos de trading no son ningún misterio, no son más que un conjunto de reglas matemáticas o reglas de decisión de compra o venta basados en un conjunto de criterios predefinidos y desarrollados por un ser humano, o por un software desarrollado por un ser humano, por lo que en contra de lo que se suele pensar no es un robot el que lanza las ordenes, sino hay una persona que está detrás, que con sus conocimientos de estadística, informática, mercados, economía o matemáticas financieras, construye el árbol final de decisión, y vela por que este se cumpla a rajatabla, revisando las operaciones y el envío de ordenes de forma automática.

Estos algoritmos suelen estar programados para tener un control de riesgo, y buscan optimizar la rentabilidad en relación al riesgo asumido, mediante el uso de stop-loss de perdidas. Un stop-loss no es más que una orden que se envía al mercado de manera automática para cortas las pérdidas cuando se dan determinadas condiciones, y buscan obtener rentabilidades no correlacionadas con los mercados tradicionales de renta variable, obteniendo beneficios incluso en años de caídas importantes en bolsa como fue la caída del 2008

Los códigos de programación o algoritmos de trading suelen permanecer ocultos por una razón sencilla, es muy costoso encontrar ineficiencias del mercado y poder explotarlas, son muchas las de horas investigación y esfuerzo, de hay que a veces reciban el nombre de “black boxes” o cajas negras, y los gestores sean reticentes a revelarlas, creándoles cierta fama de esotéricos.

Estos algoritmos tratan de aprovechar “ineficiencias” detectadas por el investigador que se producen el los mercados, por ejemplo las tendencias se forman en los mercados por que la información llega retardada o no llega igual a todos los agentes y esto hace tengan cierto grado de continuidad, que sean aprovechables aunque ya se hayan iniciado, y que todavía quede algo de margen para poder explotarlas. Las ineficiencias pueden ser de muchos tipos, y depende de la maña del investigador el poder encontrarlas y ponerlas a funcionar. Estas también se agotan con el tiempo, de hay el costoso proceso continuo de investigación y desarrollo.

En España ya contamos afortunadamente con gestores de éxito independientes que ya implementan parcialmente estilos de gestión sistemáticos en los fondos que gestiona, obteniendo rentabilidades muy por encima de la media del mercado.

Actualmente en España ya existe desde la última década una revolución silenciosa, a través de empresas de desarrollo de trading sistemático, que apuestan por esta nueva tecnología, y llevan más de 10 años implementándola con éxito. El trading sistematico se configura con una alternativa a tener en cuenta.

Desarrollador: FINANZAS CUANTITATIVAS

 

CATALOGO DE SISTEMAS DE TRADING ACTUALES PUBLICADOS Y DISPONIBLES EN MAS DE 20 BROKERS INTERNACIONALES (moneda Euros)

https://finanzascuantitativas.wordpress.com/2016/10/25/catalogo-de-sistemas-de-trading/

 

CATALOGO DE SISTEMAS DE TRADING ACTUALES PUBLICADOS Y DISPONIBLES EN MAS DE 20 BROKERS AMERICANOS (moneda dólares $)

https://finanzascuantitativas.wordpress.com/2016/10/25/catalogo-de-sistemas-de-trading-2/

BROKERS DISPONIBLES

https://www.tradingmotion.com/Strategies/Brokers

 

 

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LA GESTIÓN CUANTITATIVA

LA IMPORTANCIA DEL ANALISIS CUANTITATIVO DENTRO DE LA ESTRATEGIA TENDENCIAL O MOMENTUM

Esta estrategia está orientada a seleccionar acciones que muestren un probable e importante incremento de precio, ya sea en términos absolutos o relativos. El pilar de fondo sobre el que se sustenta este concepto es la persistencia de las fuerzas que rigen los mercados, y su continuidad. Esta estrategia también suele inclinarse hacia acciones de mayor capitalización, baja volatilidad, sobre todo en periodos de fuerte sobrecompra del mercado, cerrando posiciones antes los primeros síntomas de debilitamiento del mercado.

La gestión cuantitativa si bien tiene multitud de vertientes, una de vital importancia es la estimación de tendencias y riesgos. Sea cuál sea el tipo de método de análisis que utilicemos a la hora de seleccionar acciones o activos en los mercados financieros los cuales pensamos se podrían revalorizar, siempre vamos a necesitar que el mercado confirme y se posicione a nuestro favor para obtener beneficios, dentro de la filosofía de gestión de carteras basada en modelos de expectativas de mayor revalorización posible, mediante consecución de objetivos de rentabilidad / riesgo y fundamentalmente tratando de batir al mercado o índice de referencia con un límite de riesgo predefinido, objetivo referenciado en la gran mayoría de fondos de inversión de renta variable, es decir … la ansiada búsqueda de la mayor rentabilidad posible para un nivel de riesgo dado.

Si estimamos que una acción se encuentra infravalorada por el mercado es necesario que en algún momento de tiempo se produzca una corriente compradora de suficiente intensidad o fuerza para que la cotización de la acción suba, de lo contrario la acción puede permanecer infravalorada por mucho tiempo, y esta fuerza compradora debe necesariamente reflejarse en algún momento de tiempo en la serie de precios, por tanto el análisis cuantitativo es una pieza básica a la hora de tener éxito en los mercados, es la herramienta que de alguna manera nos pone la probabilidad a nuestro favor.

Si gestionamos por ejemplo una cartera a largo plazo mediante técnicas de análisis fundamental, y detectamos empresas con buenos fundamentales, podremos tener éxito o no en la gestión, pero si además de detectar que compañias tienen potencial de revalorización, detectamos cuando el mercado también lo esta haciendo (técnicas cuantitativas) mejoraremos los resultados obtenidos.

“La magia del análisis cuantitativo consiste básicamente en detectar cuando el mercado nos está dando la razón, y cuando nos la empieza a quitar”.

Es por tanto el análisis dinámico de precios de activos a través del uso de modelos teóricos matemáticos y estadísticos de contrastada fiabilidad histórica, para la detección de tendencias y estimación de volatilidades, tomando como base series de precios históricos,  con objeto de preseleccionar aquellos valores que muestran un mejor ratio de Sharpe o binomio “rentabilidad /riesgo“, es decir,  filtrar los valores con un menor riesgo relativo y mayor potencial de revalorización a corto plazo, con respecto al resto del mercado o índices de referencia, en términos de probabilidad, de esta manera filtramos hacia donde se está posicionando el mercado.

Él termino dinámica hace referencia al proceso continuo de estimaciones, y posterior rebalanceo de carteras, con objeto de anticipar cambios probables en el corto plazo en la dinámica de los precios.

Los métodos cuantitativos de trading permiten eliminar  componentes subjetivos y factores psicológicos o emocionales en la toma de decisiones de inversión, creando un conjunto de reglas definidas y sistemas de trading con criterios claros y objetivos, así como tienen la ventaja de poder optimizar el resultado de nuestras inversiones, estudiando en profundidad y evaluando los resultados de la gestión en el pasado con datos reales de mercado mediante simulación y optimización, para extrapolarlos al futuro.

El análisis cuantitativo a diferencia del análisis técnico de indicadores hace también uso de modelos teóricos. Por ejemplo la ecuación de Black Scholes para valorar opciones parte del enfoque cuantitativo y usa una ecuación teórica.

Es por tanto una especialidad que requiere conocimientos combinados en estadística, economía, modelización econométrica y simulación de Montecarlo.

 

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BATIENDO LA SOBREOPTIMIZACION

Uno de los principales escollos a la hora de desarrollar y seleccionar un sistema de trading o simplemente gestionar una cartera de inversión, es el problema de la sobreoptimizacion.

Esto ocurre en realidad por que miramos primero las cotizaciones históricas de reojo, para posteriormente testear si algo puede funcionar en base a alguna idea, ineficiencia observada en el mercado, o simplemente con un simulador de estrategias aleatorias combinando y optimizando parámetros de medias móviles o algoritmos… etc, si hay suerte quizás algún sistema genere más o menos un buen resultado, pero el sistema al estar optimizado tendra un problema, es probable que “donde dice digo, diga diego”. Este fenómeno se suele presentar de la siguiente manera:

-Equity curve o curva de resultados de excelentes parámetros con back testing sobre muestra histórica. ( in sample )

Equity curve o curva de resultados absolutamente diferente, desde puesta en funcionamiento del sistema en tiempo real. (out of sample)

Es de vital importancia saber testar y comparar si la curva de resultados es estadísticamente similar tanto en periodos dentro de la muestra como fuera de ella para evaluar la calidad de un buen sistema de trading, eso querrá decir que está fundamentado en algo sólido, el ratio de Sharpe nos puede a ayudar a ello, simplemente calculándolo para ambos periodos dentro y fuera de muestra y viendo que no difiere significativamente, esto nos daría una pista importante de que al menos los principios en los que está basado el sistema son robustos.

Vamos a darle la vuelta a la tortilla como diría mi suegra (“que tortillas más buenas hace, por cierto”).

Miramos primero la teoría, en vez los datos, para después poner el sistema o la idea en práctica testeando con datos históricos de mercado, funcionará o no pero al menos no estamos sobreoptimizando. El único problema es que para pensar así debemos tener la teoría más o menos clara, y eso requiere muchos años de esfuerzo.

Desde un punto de vista cuantitativo, y aplicado a los principios básicos de simulación de series temporales, el ratio de Sharpe es un índice que mide el retorno en relación al riesgo asumido, o relación Beneficio / Riesgo, calculado este cuando trabajamos con rentabilidades de acciones como el cociente media / desviación típica de los retornos de las acciones o de cualquier tipo de inversión en general. Usualmente al retorno se le suele restar la rentabilidad de activo libro libre de riesgo, yo no lo descuento por una razón bien sencilla:

(……la crisis financiera actual una de las cosas que nos ha enseñado, aparte de que los bancos tienen el poder de poder paralizar la economía si lo creen pertinente, es que no existe el concepto de activo libre de riesgo, es decir una simple cuenta corriente  o deposito es susceptible de sufrir perdidas….)

A nivel de laboratorio (Montecarlo) si simulados series temporales con ratios de Sharpe elevados, la probabilidad de que la serie de precios acabe cerrando en positivo para un periodo de tiempo o time frame concreto sea dia, semana, mes o año, aumenta a medida que bajamos la frecuencia temporal, incrementamos la media y disminuimos la desviación típica del proceso que genera la serie de precios.

“Esto implica necesariamente y a nivel teórico que las acciones que muestran o han mostrado comportamientos persistentes y tendencias crecientes sostenidas en el tiempo por encima de la media del mercado, han mantenido ratios de Sharpe más elevados con respecto a la media del mercado, que las que no lo fueron.

¿Esto significa que los van a seguir haciendo así de bien siempre? No, auque la evidencia empírica demuestra que las series persistentes tienen mayor probabilidad de seguir siéndolo que las que no lo son al menos en el corto plazo. (1 semana a  3 o 6 meses vista)

Bajemos otra vez a la tierra: Vamos ahora a testar nuestra teoría con datos reales de históricos de mercado. Para realizar el experimento, he seleccionada 93 series de precios de acciones americanas (ajustadas por dividendos y splits) de las principales compañías del S&P100 de frecuencia semanal, de Yahoo Finance, (he eliminado 7 por deficiencias en los datos históricos). He construido dos sub-carteras para comparar su evolución, para los últimos 10 años (2003 al  2013)

1)  Una primera cartera basada en un promedio simple de las acciones del S&P100 desde el año 2004 hasta hoy. Típico inversor Buy & Hold, siempre tan difícil de batir.

2)  Una segunda cartera basada en ponderar cada acción en función de su índice de Sharpe anualizado. (últimas 52 semanas). Empezamos a testar en el 2004 ya que el año 2003 lo utilizamos para calcular el primer índice de Sharpe de las primeras 52 semanas. A mayor índice de Sharpe anualizado mayor % ponderación para la acción. Índices de Sharpe positivos son posiciones largas e índices de Sharpe negativos ponderan cortos.

Al hacer esto estamos dando más peso en nuestra cartera a aquellas acciones con comportamientos persistentes recientes alcistas y bajistas. El resultado teórico debe ser una mejora de la rentabilidad esperada, para un mismo nivel de riesgo.

En la simulación no he introducido costes de transacción, y se asume la posibilidad de operar tanto largos como cortos, invito al lector a hacerlo, a testar la estrategia introduciendo costes e incluso mejoras, que seguro lo hará mejor que yo.

No hemos utilizado ningún parámetro de optimización. Se ha escojido la frecuencia anual para el calculo del indice por construcción, y por ser la frecuencia más utilizada en los mercados. La cartera casi triplica los resultados del índice S&P100

No en vano por ello William Forsyth Sharpe fue Premio Nobel de Economía en 1990.

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S&P500 Mean Reversion

El S&P500 Mean Reversion es un nuevo producto tipo SAT o sistema automático de trading, que trata de aprovecharse de una de las ineficiencias mas evidentes del mercado, en los mercados.

Es un sistema de tipo intradiario tipo cuantitativo, que usa stop loss para el control del riesgo, así como un algoritmo de reversión a la media, para el control y la  ejecución ordenes. Busca obtener un rendimiento a doble dígito a largo plazo así como aportar descorrelación a nuestra cartera de renta variable.

Aquí les adjunto una breve descripción de los fundamentos del modelo:

S&P500 Mean Reversion folleto explicativo    descarga pdf

 

Estadisticas y Backtesting:

https://www.tradingmotion.com/explore/System/PerformanceSheet?Id=21240

 

Resultados pasados no garantizan resultados futuros.

 

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Sistema: Eurodolar Hedge

El sistema Eurodolar Hedge, es un producto de inversión tipo SAT o sistema automático de trading destinado a Gestores europeos profesionales de renta variable americana, con posiciones en dólares estadounidenses.

Es una alternativa de cobertura de divisa eficiente en coste ya que usa el contrato de futuros. El sistema es algorítmico y busca beneficiarse de los movimientos tendenciales alcistas de medio plazo que se producen de forma recurrente en el eurodólar, los cuales afectan negativamente a las valoraciones de las carteras de los gestores europeos con posiciones en el compañías del nuevo continente.

Por contra en fases de posible apreciación del dólar con respecto al euro el sistema se mantiene fuera de mercado, o desactivado, optimizando el uso de garantías exigidas en concepto de cobertura de divisa por parte del broker, y permitiendo a las posiciones de renta variable beneficiarse doblemente, tanto por la revalorización de las acciones como de la moneda, con respecto al euro.

Dicho coloquialmente, el sistema implementa la estrategia de cubrir la moneda solo si le “interesa”, y el mercado se mueve a nuestro favor.

Esta basado en la estrategia de momentum, la cual demuestra históricamente una mejor capacidad predictiva que otras formas de análisis en el mercado de divisas, aportando  un plus extra de descorrelación en estrategia al fondo.

link:     https://www.tradingmotion.com/explore/System/PerformanceSheet?Id=21200

Rentabilidades pasadas no garantizan en ningún caso rentabilidades futuras.

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Quantitative methods for detecting mean reversion

First of all, I wish congratulate the article “Momentum Strategies across Asset Classes” by Marko Kolanovic and Zhen Wei; It is one of the most complete that I could read.

I would like to explain how I treat the problem of increasing risk on trend following strategies, when a mean reversion phase starts, and how identify it, on a quantitative way.

Quantitative methods for detecting mean reversion    download pdf

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Se abre la caja de pandora..

La llegada de Mifid II podría dar como resultado final que los grades bancos, y la compañías de seguros que empiezan a adentrarse en este nicho de negocio, comiencen a crear sus propias gestoras independientes, es decir una “malgama” de gestoras independientes provenientes o creadas con capital de entidades financieras, una por cada entidad.

Así ante la duda de tener que elegir si declararse independiente o dependiente, se eligen las dos, y problema resuelto “dos mejor que una”.

De esta manera en las sucursales bancarias o de seguros se seguirá dando el típico servicio de baja calidad no independiente al ciudadano de a pie, y en las nuevas gestoras creadas un servicio de asesoramiento independiente, para grandes patrimonios, que son los que en teoría se podrán permitir pagar por un servicio de asesoramiento profesionalizado, independiente y personalizado.

Caixabank parece haber dado ya este primer caso, con la creación de Caixabank Wealth, y es que “cuando veas las barbas de tu vecino afeitar, pon las tuyas a remojar”.

Esto podría derivar en una mucha mayor competencia en la industria de la gestión independiente a corto plazo sobre todo en la centrada en grandes patrimonios, clientes institucionales etc..; donde los que ofrezcan una mejor calidad del servicio y una mayor diversificación de productos, (y esta podría ser la clave)…….ganaran cuota de mercado.

 

Veremos que pasa…………

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Value Investing, El concepto de Margen de Crecimiento

El siguiente post tiene por objeto explicar un concepto indirecto, utilizado en la industria de gestión de activos en materia de Value Investing, pero no formalizado. La respuesta a la pregunta, podrá la compañia X mantener su ritmo de crecimiento actual en los próximos años para poder dar una valoración fiable, es fundamental.

Desde que se mencionará el término de margen de seguridad como la diferencia entre el valor intrínseco de un título o valor, y su precio de mercado, término acuñado por Benjamin Graham –padre del value investing, en el libro conocido como “la biblia del value investing”: The Intelligent Investor (HarperBusiness, 1949), no han surgido avances significativos en dicho campo al menos a nivel conceptual, quizás porque el hecho de que cuando algo funciona y es expresado de forma sencilla y comprensible, a veces es mejor no tocarlo.

Recordemos que el margen de seguridad es la diferencia entre el precio de la acción y el valor intrínseco de la acción calculada a través de sus fundamentales.

Pues bien, el Margen de Crecimiento sería a mi entender la diferencia entre el crecimiento intrínseco o teórico de la compañía calculado a través de sus fundamentales, y el crecimiento actual de la compañía.

 

Margen de crecimiento  =   ROE (1-payout)  – Δ EPS

 

  • Donde: o «ROE» (por sus iniciales eninglésReturn on equity) relaciona el beneficio económico con los recursos propios de la compañía. El ROE es un indicador también teórico del crecimiento máximo sostenido de la compañía, desde un punto de vista fundamental. El término Pay-Out significa la parte de los beneficios repartida en dividendos.
  • Donde Δ EPS: significa el crecimiento del beneficio por acción de la compañía, o el ritmo de crecimiento que está registrando la compañía.

A largo plazo ambos valores tenderán a converger. Compañías con un margen de crecimiento superior, tendrán desde un punto de vista teórico una mayor seguridad de mantener el ritmo de su crecimiento actual.

Así por ejemplo si tratamos de responder a la pregunta de que compañías que están registrando crecimientos superiores al 10% anuales podrán mantener su ritmo a medio plazo ( 3 – 5 años ) es importante  exigirle que su crecimiento teórico vía fundamentales, exceda a su crecimiento actual, pues ambos tenderán a converger.

Este punto de vista suele ser conservador, y pintando el peor de los escenarios con caídas en el ROE de la compañía en los próximos años, tenemos margen para que el crecimiento objetivo se mantenga.

Algunas compañías europeas, con track record de crecimiento a dos dígitos, precios de valoración razonables, y margen de crecimiento positivo:

 

Equity Country Sector Industry EPS ROE
Argan France Financials General Financial 34% 44%
B.P. Marsh & Partners United Kingdom Financials Financial Services 13% 38%
Betsson ABBETS Sweden Consumer Services Travel & Leisure 23% 23%
Fastighets Sweden Financials Real Estate Investment & Services 29% 67%
Howden Joinery Group United Kingdom Industrials Support Services 18% 25%
Novatek United Kingdom Oil & Gas Oil & Gas Producers 25,66% 26,13%
Olav Thon Eiendomsselskap Norway Financials Real Estate Investment & Services 15% 44%
P/F Bakkafrost Norway Consumer Goods Food Producers 33% 40%
Tamburi Investment Partners Italy Financials Financial Services 29% 272%
VGP Belgium Financials Real Estate Investment & Services 26% 173%
Westgrund Germany Financials Real Estate Investment & Services 48% 64%

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Value Investing, comprar bien, ….y vender aún mejor, aplicando métodos cuantitativos

La industria Value Investing es un estilo de gestión en auge en España en los últimos años. Se basa principalmente y a modo de reseña, en encontrar buenos negocios, después de un montón de horas de esfuerzo, lectura e investigación a precios razonablemente buenos.

Pero existe un problema, entre otros, no resuelto dentro la industria, (a parte de la ausencia del control del riesgo), la mayoría de los gestores profesionales Value, dirán que probablemente después de haber invertido mucho esfuerzo en encontrar una buena  compañía y ésta empiece a revalorizarse la venderán, muy a su pesar, antes de tiempo.

¿Porque suelen comentar este problema en sus conferencias?

Porque la experiencia les dice que tras comprar un “verdadero” buen negocio, ven que después de venderlo sube, y sube y sigue subiendo. Esto se produce porque al intentar mantener los niveles PER del fondo dentro de los umbrales mínimos posibles por una razón más bien axiomática, comenzarán a vender una parte de las acciones que más se revaloricen, y comprar otras con supuesto mayor potencial de revalorización.

Esto genera muchos costes de rotación de cartera, y diluye gran parte de nuestro acierto, ya que como dice el refrán castizo y aplicando la lógica, más vale pájaro en mano que cientos volando…“y es que estamos vendiendo algo en lo que hemos acertado, para comprar algo en lo que supuestamente debemos acertar….”

¿No será mejor dejar correr la acción hasta que su cotización muestre síntomas de agotamiento?

Y ahora pasamos al escabroso terreno cuántico. Desde un punto de vista cuantitativo podemos definir que una acción deja de tener un crecimiento potencial si tras exceder un nivel medio de PER objetivo fijado por el analista muestra un comportamiento de reversión a la media, o lo que es inverso ha agotado su momentum o fase tendencia de largo plazo. Es decir no sólo exigimos un nivel de revalorización objetivo, sino que exigimos adicionalmente un agotamiento o síntomas de cansancio de la revalorización.

Para ello he desarrollado un indicador cuantitativo dinámico propietario que tras someterlo a pruebas de Montecarlo con miles de simulaciones de series con reversión a la media, detecta con un 95% de fiabilidad estadística, la hipótesis de contraste de que el activo se encuentra en una fase actual de reversión a la media.

Con tal objeto llegada esta fase de reversión en la serie temporal de precios de la compañía, la decisión de vender la compañía en su totalidad, es probablemente mucho más eficiente en costes de rotación de cartera y captación de revalorización efectiva, que ir vendiéndola parcialmente o progresivamente en el tiempo a medida que se revaloriza, por un principio axiomático.

Acerca de la metodología empleada se puede remitir a:

jesusmartinpalacios@gmail.com

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COMPAÑIAS VALOR CENTRADAS EN LA ROBOTICA

Todos pensamos de alguna manera que viene la década de la robótica, la humanidad converge a hacia ella a pasos de gigante, y los que no se modernicen perderán productividad, por lo que es previsible que a 10 años vista estén cotizando por encima de su precio actual, y el mercado no refleje ya su verdadero valor.

Les dejo una pequeña joya que he encontrado por internet, se trata del compartimento ESFERA / ROBOTICS FI el cual priorizará la inversión en empresas relacionadas, directa o indirectamente, con la robótica, con procesos de automatización e inteligencia artificial.

El resultado del fondo de momento apunta maneras…..les dejo algunas de sus posiciones para el mercado americano, la cuna de la robótica.

ADR|FANUC
ALPHABET
AMAZON.COM
APPLE INC
APPLIED MATERIALS
COGNEX CORP
DISNEY
FACEBOOK
IROBOT
JOHN BEAN TECHNOLOGI
JOHNSON & JOHNSON
LOCKHEED MARTIN
MICROCHIP TECHNOLOGY
MICROSOFT CORP
NORTHROP GRUMMAN
NVIDIA
OMRON
RAYTHEON
SAMSUNG ELECTRONICS
STRYKER
SURGICAL
TERADYNE
TESLA MOTORS
THERMO FISHER SCIENT
TSMC

 

El link de la CNMV

https://www.cnmv.es/portal/verDoc.axd?t=fba886f8-ba3b-4b75-a90a-7beaf8af6fbb

 

 

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