Archivo mensual: septiembre 2015

Combinando Trend Following y Mean Reversion, el caso para el Brent

No en todos los commodities, combinar un sistema tendencial, y un sistema de reversión a la media es siempre eficiente. La reversión a la media es una formación de precios en donde tras un desequilibrio a corto plazo, se tiende a que el precio converja de nuevo al precio de equilibrio, en el fondo es rigidez de los precios a consecuancia de la oferta  y demanda, el oligopolio de los productores, la inelasticidad de la demanda ….etc.

El resultado final es que en algunos commodities sobre todo en la energia, aplicar sistemas alternos tendencia – reversion, da resultados bastante buenos, con rentabilidades anuales superiores al 25% mejorando los resultados sobre sistemas tendenciales, dando a entender que en estos 10 últimos años, se produjo una alternancia entre periodos tendenciales, y periodos de reversion a la media en la formación de precios, o dicho de otra manera entre periodos de manipulación y periodos de especulación.

Es ademas llamativo el hecho de que los periodos tendenciales son periodos de burbujas especulativas explosivas con fuertes ascensos y descensos, para estabilizarse posteriormente en precios de equilibrio.

Aquí les dejo el resultado:

ESTADISTICAS BRENT descargar Excel

Sino lo queremos hacer muy complejo, reversión implica que los sistemas tendenciales generan perdidas persistentes, o sea justo el inverso de la tendencia.. Les adjunto un ranking para diferentes commodities, donde he aplicado sistemas tendenciales, en periodos donde los sistemas tendenciales funcionan razonablemente bien, y sistemas de reversion a la media en fases donde los sistemas tendenciales funcionan razonablemente mal. En algunos casos se consiguen resultados muy buenos, en otros no.

ranking

Dow Jones Commodity Index Brent Crude TR 258,76
Dow Jones Commodity Index Gasoil TR 217,94
Dow Jones Commodity Index Zinc TR 211,14
Dow Jones Commodity Index Soybeans TR 116,94
Dow Jones Commodity Index Lead TR 109,50
Dow Jones Commodity Index Sugar TR 93,39
Dow Jones Commodity Index Gold TR 72,43
Dow Jones Commodity Index Cotton TR 66,74
Dow Jones Commodity Index Nickel TR 47,64
Dow Jones Commodity Index Copper TR 44,77
Dow Jones Commodity Index Corn TR 24,77
Dow Jones Commodity Index Lean Hogs TR 17,39
Dow Jones Commodity Index Live Cattle TR 14,96
Dow Jones Commodity Index Silver TR 3,33
Dow Jones Commodity Index Cocoa TR -10,16
Dow Jones Commodity Index Aluminum TR -18,96
Dow Jones Commodity Index Coffee TR -26,61
Dow Jones Commodity Index Natural Gas TR -46,22
Dow Jones Commodity Index Wheat TR -78,74
Dow Jones Commodity Index Feeder Cattle TR -79,57
Dow Jones Commodity Index Heating Oil TR -105,84

 

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Saludos y buen trading

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Gestion Value tambien para los…… CTA

Les adjunto un ranking donde he combinado diferentes sistemas tendenciales, aplicados sobre varios indices de futuros para los ultimos 10 años, es decir una valoración para un periodo de tiempo relativamente amplio, una década, un básico del análisis Value, y un periodo donde ya se observan y se pueden evaluar cambios de tendencia de fondo, para todos los activos.

Si utilizamos un enfoque Value de cara a seleccionar que contratos de futuros incluir en nuestro CTA, ( aparte de ponderar otros factores como la liquidez, correlación….) y vemos el performance medio de la combinacion de distintos sistemas de trading tendenciales de largo y medio plazo aplicados sobre los distintos contratos de futuros, surge el curioso resultado:

Ha sido el Nickel el contrato de futuros que mas valor o “Value” en los ultimos 10 años, aporto a los CTA, desde un punto de vista de la estrategia trend following. En general los futuros sobre metales y energia, aportaron mucho más valor a los CTA trend following, en términos relativos que los futuros sobre alimentos, estos últimos empeorando los fondos, quizás debido a que siguieron en cierta medida periodos ampliados de reversion a la media. Y es que especular sobre alimentos parece no solo ser poco ético, sino poco rentable.

Entonces un CTA que gestione en base a la estrategia trend following sobre renta variable, divisas, metales y energia, pero combinado con un CTA de estrategia estacional sobre alimentos en vez tendencial, podría ser más eficiente, que un trend following puro y duro.

Index Nickel TR 237,53
Index Brent Crude TR 133,08
Index Natural Gas TR 127,04
Index Zinc TR 109,67
Index Lead TR 103,82
Index Copper TR 99,96
Index Gasoil TR 95,97
Index Sugar TR 94,36
Index Cotton TR 92,76
Index Silver TR 88,44
Index Gold TR 87,67
Index Aluminum TR 73,39
Index Coffee TR 68,38
Index Heating Oil TR 53,63
Index Live Cattle TR 16,18
Index Lean Hogs TR 9,84
Index Wheat TR 7,17
Index Feeder Cattle TR 4,86
Index Soybeans TR -12,73
Index Corn TR -45,82
Index Cocoa TR -64,38

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EL TALON DE AQUILES DE LOS CTA seguidores de tendencia

Es cierto que uno de los factores que mas afecta a las CTA es el aumento de la correlación entre los activos, y el decremento de la volatilidad. Esto se puede ver en múltiples estudios al respecto. Pudo ser una de las claves por las que entre los años 2009 y 2013, estuvieron prácticamente estancados, y se acuño con el término la “muerte de los CTA”.

Pero algo se escapa, debió de haber una razón más importante al respecto, no tan obvia.

Dentro de un CTA tipico se mezclan activos tantos financieros como commodities. Sin embargo las series temporales no tienen las mismas propiedades estadisticas, y si se aplican los mismos modelos tendenciales. Los segundos alternan claramente entre fases tendenciales y fases de reversión a la media cambiando su régimen o estado, (además de tener factores claramente estacionales característicos) de forma abrupta, los “otros” (renta variable, tipos, divisas..) no esta tan claro.

Después de programar algunos indicadores quánticos relacionados con la estimación dinámica de la reversión a la media, casualmente estos mismos años en los que los CTA estuvieron en “coma” son años de reversión a la media estadística en la mayoría de commodities de materias primas. Lo que perjudico la rentabilidad de la parte CTA tendencial de los activos financieros ( renta variable, tipo, divisas…. )

“ es decir la fase de reversión a la media de las commodities de materias primas se comió la rentabilidad de los modelos tendenciales aplicados en el resto de activos financieros”.., dado que teóricamente aplicar un modelo tendencial sea cual sea a una serie temporal que exhibe reversion a la media implica tener perdidas de manera consistente.

¿ esto que implico ?………….Pues muy sencillo: si el mercado de los commodities de materias primas, cambio de fase o de estadio, y entro en una dinámica de equilibrio de precios y fuerte reversión a la media durante tres o cuatro años, los sistemas tendenciales se volvieron muy dañinos para la cartera. Tanto que se comieron casi toda la rentabilidad obtenida en fases tendenciales. Dado que la mayoría de los CTA, son mayoritariamente tendenciales de largo, esto castigo con fuerza, sus rentabilidades. Y es que esperar la tendencia puede ser mas caro de lo que parece.

De hecho si separamos el performance entre CTA financiero y CTA commodities, el CTA financiero no lo hizo mal para el periodo, considerado. Lo podemos comprobar en la propia página web de SP indices, y comparando el SGMI Financials, y el SGMI commodities.

Tan sencillo como modificar las reglas de la siguiente manera para mejorar sorprendentemente los resultados:

* Si la fase del mercado es tendencial, aplico mi modelo tendencial

*Si la fase del mercado es de reversión, invierto el signo de las reglas de mi modelo tendencial, es decir le doy la vuelta a mi CTA en la parte de commodities sobre materias primas. (cuando mi sistema diga que compre, no le hago caso y vendo y viceversa….. )

Detectar la fase pues se vuelve necesario para la supervivencia del CTA. Ustedes mismos…aquí les dejo en Excel, el resultado del calculo de indicador, para diferentes commodities de materias primas.

Y el resultado de la teoria, utilizando los datos de S&P indices, donde se aprecia la mejora relativa para los años 2009 2013 invirtiendo las posiciones, en la parte del CTA commodities para fases generales de reversion a la media.

https://us.spindices.com/indices/commodities/sp-systematic-global-macro-financials-index

PerformanceComparisonGraph (47  descargar excel

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Compañias gestionadas bajo clanes familiares

Aqui les dejo un excelente articulo, que trata acerca del mejor performance relativo que tienen las compañias cotizadas cuya dirección reside mayoritariamente en clanes familiares. Merece la pena echale un vistazo……

 

UBS-Why-do-Family-Controlled-Public-Companies-Outperform pdf

 

 

 

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ESTACIONALIDAD EN MERCADOS DE COMMODITIES

ESTACIONALIDAD MATERIAS PRIMAS  descargar pdf

CICLO MATERIAS PRIMAS descargar pdf

Aqui les un estudio reciente que he realizado en torno a la estacionalidad en los mercados de futuros en commodities, para un amplio abanico de productos.

Para ello he utilizado técnica de regresión MCO, y tratamiento de los datos con filtrado de medias móviles.

Lo ideal seria poder combinar tendencia y estacionalidad vayan de la mano……..a la hora de desarrollar sistemas, o fondos estilo CTA.

Por ejemplo tomar posiciones cuando ciclo y tendencia generen la misma señal, y no posicionarse en sentido contrario.

 

 

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