Archivo de la categoría: QUANTITATIVE VALUE INVESTING

Value Investing, El concepto de Margen de Crecimiento

El siguiente post tiene por objeto explicar un concepto indirecto, utilizado en la industria de gestión de activos en materia de Value Investing, pero no formalizado. La respuesta a la pregunta, podrá la compañia X mantener su ritmo de crecimiento actual en los próximos años para poder dar una valoración fiable, es fundamental.

Desde que se mencionará el término de margen de seguridad como la diferencia entre el valor intrínseco de un título o valor, y su precio de mercado, término acuñado por Benjamin Graham –padre del value investing, en el libro conocido como “la biblia del value investing”: The Intelligent Investor (HarperBusiness, 1949), no han surgido avances significativos en dicho campo al menos a nivel conceptual, quizás porque el hecho de que cuando algo funciona y es expresado de forma sencilla y comprensible, a veces es mejor no tocarlo.

Recordemos que el margen de seguridad es la diferencia entre el precio de la acción y el valor intrínseco de la acción calculada a través de sus fundamentales.

Pues bien, el Margen de Crecimiento sería a mi entender la diferencia entre el crecimiento intrínseco o teórico de la compañía calculado a través de sus fundamentales, y el crecimiento actual de la compañía.

 

Margen de crecimiento  =   ROE (1-payout)  – Δ EPS

 

  • Donde: o «ROE» (por sus iniciales eninglésReturn on equity) relaciona el beneficio económico con los recursos propios de la compañía. El ROE es un indicador también teórico del crecimiento máximo sostenido de la compañía, desde un punto de vista fundamental. El término Pay-Out significa la parte de los beneficios repartida en dividendos.
  • Donde Δ EPS: significa el crecimiento del beneficio por acción de la compañía, o el ritmo de crecimiento que está registrando la compañía.

A largo plazo ambos valores tenderán a converger. Compañías con un margen de crecimiento superior, tendrán desde un punto de vista teórico una mayor seguridad de mantener el ritmo de su crecimiento actual.

Así por ejemplo si tratamos de responder a la pregunta de que compañías que están registrando crecimientos superiores al 10% anuales podrán mantener su ritmo a medio plazo ( 3 – 5 años ) es importante  exigirle que su crecimiento teórico vía fundamentales, exceda a su crecimiento actual, pues ambos tenderán a converger.

Este punto de vista suele ser conservador, y pintando el peor de los escenarios con caídas en el ROE de la compañía en los próximos años, tenemos margen para que el crecimiento objetivo se mantenga.

Algunas compañías europeas, con track record de crecimiento a dos dígitos, precios de valoración razonables, y margen de crecimiento positivo:

 

Aviso legal

El objetivo de este Blog es principalmente difundir la cultura financiera y ser una herramienta de apoyo al inversor. El autor agradece todas las opiniones compartidas al respecto durante el tiempo, ya que sin ellas no seria posible este Blog. Este Blog tiene carácter informativo, y no supone ningún tipo de relación contractual, ni entre los usuarios registrados, ni entre los visitantes al Blog. El uso es de carácter personal y voluntario en cualquier caso, sin base ni relación contractual. La información que se publica en este Blog no pretende ser, y no puede considerarse en ningún caso, asesoramiento en materia de inversión ni ningún otro tipo de asesoramiento, así como en ningún caso supone la finalidad de intervenir en la producción o distribución de bienes o servicios. No es el objeto del Blog ser una recomendación o asesoramiento de compra o venta de instrumentos financieros, quedando la responsabilidad en manos del propio inversor. El autor de este Blog, no será en ningún caso responsable de los daños o perjuicios económicos que puedan derivarse del uso de la información publicada en este Blog. La operativa en los mercados financieros pueden generar importantes pérdidas o beneficios patrimoniales. Requiere conocimiento, y buen juicio.Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. El acceso y la navegación en este sitio web supone aceptar y conocer las advertencias legales, condiciones y términos de uso contenidas en ella.

Saludos y buen trading

 

Equity Country Sector Industry EPS ROE
Argan France Financials General Financial 34% 44%
B.P. Marsh & Partners United Kingdom Financials Financial Services 13% 38%
Betsson ABBETS Sweden Consumer Services Travel & Leisure 23% 23%
Fastighets Sweden Financials Real Estate Investment & Services 29% 67%
Howden Joinery Group United Kingdom Industrials Support Services 18% 25%
Novatek United Kingdom Oil & Gas Oil & Gas Producers 25,66% 26,13%
Olav Thon Eiendomsselskap Norway Financials Real Estate Investment & Services 15% 44%
P/F Bakkafrost Norway Consumer Goods Food Producers 33% 40%
Tamburi Investment Partners Italy Financials Financial Services 29% 272%
VGP Belgium Financials Real Estate Investment & Services 26% 173%
Westgrund Germany Financials Real Estate Investment & Services 48%  

 

Anuncios

Deja un comentario

Archivado bajo QUANTITATIVE VALUE INVESTING

FACTOR INVESTING

El factor investing es una nueva modalidad de gestión que trata de combinar las bondades de varios estilos de inversión en uno solo, muy de moda entre las gestoras americanas, por la alta competitividad en costes en la industria de gestión de activos. Estos factores se pueden replicar de forma individual o o conjunta.

El factor investing esta ligado al crecimiento exponencial de la industria de los ETF, (que surgieron por la evidencia empírica de que la mayoría de los gestores son incapaces de batir al mercado), que busca no sólo replicar índices, sino ampliar horizontes replicando también factores o ineficiencias detectadas en los mercados que aportan rentabilidad adicional, factores detectados mediante procesos de investigación u observación del comportamiento de los mercados, consistentes en el tiempo.

Una forma de gestión con una mejor relación calidad precio, pues se beneficia de la gestión indexada por sus menores costes y/o la posibilidad de sistematizar o automatizar la operativa, pero además aprovecha patrones/factores de rentabilidad observados en los mercados.

De un estudio reciente de Fidelity (una de las mayores gestoras de fondos) del año 2016 relacionado con el factor investing,  se desprende que el estilo de gestión Value, es el que mas rendimientos genera para el inversor a largo plazo, en relación a otros estilos de gestión basados en factores que aportan valor añadido.

Básicamente y a modo de resumen los 5 factores mas importantes son los siguientes:

  1. Value:  compañías baratas según balance se comportan mejor que la media del mercado.
  2. Momentum:  compañías con tendencia en sus cotizaciones se comportan mejor que la media del mercado.
  3. Size:  compañías de baja capitalización o “small-caps”  se comportan mejor que la media del mercado.
  4. Low Volatility:  compañías con Betas menores se comportan mejor que la media del mercado.
  5. Quality:  compañías de calidad,  con fortaleza y solvencia de su balance y reparto de dividendos, se comportan mejor que la media del mercado.

Pero no es oro todo lo que reluce, aquí se dicen las cosas claras. A su vez si observamos el gráfico comparativo de las diferentes estrategias del estudio, se deja ver un resultado no tan halagüeño.

Si miramos la evolución acumulada en el gráfico comparativo durante el año 2008 vemos que una crisis financiera iguala prácticamente todos los resultados acumulados obtenidos por los distintos estilos de gestión, al simple indice de mercado…;

les dejo el link:

https://www.fidelity.com/bin-public/060_www_fidelity_com/documents/brokerage/overview-factor-investing.pdf

 

Aviso legal

El objetivo de este Blog es principalmente difundir la cultura financiera y ser una herramienta de apoyo al inversor. El autor agradece todas las opiniones compartidas al respecto durante el tiempo, ya que sin ellas no seria posible este Blog. Este Blog tiene carácter informativo, y no supone ningún tipo de relación contractual, ni entre los usuarios registrados, ni entre los visitantes al Blog. El uso es de carácter personal y voluntario en cualquier caso, sin base ni relación contractual. La información que se publica en este Blog no pretende ser, y no puede considerarse en ningún caso, asesoramiento en materia de inversión ni ningún otro tipo de asesoramiento, así como en ningún caso supone la finalidad de intervenir en la producción o distribución de bienes o servicios. No es el objeto del Blog ser una recomendación o asesoramiento de compra o venta de instrumentos financieros, quedando la responsabilidad en manos del propio inversor. El autor de este Blog, no será en ningún caso responsable de los daños o perjuicios económicos que puedan derivarse del uso de la información publicada en este Blog. La operativa en los mercados financieros pueden generar importantes pérdidas o beneficios patrimoniales. Requiere conocimiento, y buen juicio.Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. El acceso y la navegación en este sitio web supone aceptar y conocer las advertencias legales, condiciones y términos de uso contenidas en ella.

Saludos y buen trading

 

 

Deja un comentario

Archivado bajo QUANTITATIVE VALUE INVESTING

.


 

 

1 comentario

Archivado bajo QUANTITATIVE VALUE INVESTING

La gestion Value al alza……..

El fondo Metavalor Fi, de Metagestión se configura como el fondo que obtuvo mayor rentabilidad en el 2015 alcanzando el 17%, alzandose con el premio en su categoria renta variable.

Deja un comentario

Archivado bajo QUANTITATIVE VALUE INVESTING

Compañias gestionadas bajo clanes familiares

Aqui les dejo un excelente articulo, que trata acerca del mejor performance relativo que tienen las compañias cotizadas cuya dirección reside mayoritariamente en clanes familiares. Merece la pena echale un vistazo……

 

UBS-Why-do-Family-Controlled-Public-Companies-Outperform pdf

 

 

 

Deja un comentario

Archivado bajo QUANTITATIVE VALUE INVESTING

combinando cartera Buy Back y momentum

Combinando los beneficios de las compañias Buy Back, con el momentum:

A diferencia de otros modelos de gestión de carteras de combinacion de analisis Quantitative Value y momentum, el efecto momentum queda parcial mitigado debido a que acciones cotizando con descuentos por debajo de su valor suelen tener momentum negativo. Esto conlleva a que la variable momentum no agregue demasiado valor, cuando ambas metodologias se combinan.

Por contra la relación queda muy reforzada entre la variable recompras de acciones, y posterior elevacion de la cotización, tendencia o momentum, dado que las recompras reducen la oferta de acciones disponibles del mercado, dando un plus al acciones via revalorización de la cotización en vez via dividendo.

CARTERA MODELO BUY BACK s&p 500 desargar pdf

 

 

Deja un comentario

Archivado bajo CARTERA MODELO MERCADO AMERICANO, QUANTITATIVE VALUE INVESTING

compañias americanas Buy back

 Articulo de investigación independiente

 Objetivo: El siguiente documento de investigación tiene por objeto analizar económica y estadísticamente que variables fundamentales dentro del balance de una empresa aportan valor en la gestión de carteras.

Para ello se ha contado con la base de datos disponible de Standard & Poors su pagina web https://us.spindices.com/.

El estudio ha consistido principalmente en analizar el banco de índices disponibles y preseleccionar aquel que genera un mayor valor añadido sobre su Benchmark o índice a batir de referencia, a 3 5 y 10 años de históricos.

Cada índice esta asociado con una metodología rigurosa de cálculo, dando un resultado teórico que simula un fondo que compra y vende las acciones que componen dicho índice mediante un proceso de rebalanceo de las posiciones, según se cumplan o no los criterios de filtrado establecidos que deben poseer las compañías para formar parte del índice. La estrategia seleccionada ha sido la perteneciente al índice del tipo Buy Back, por generar un exceso de rentabilidad histórico superior al 10% sobre el benchmark de referencia (es decir el SP500) con rentabilidades cercanas al 30% a tres años.

Las compañías preseleccionadas dentro del índice Buy Back pertenecen a aquellas, que destinan un importante volumen de su Free Cash Flow* generado en el ejercicio a recomprar acciones propias, es decir que la mejor opción que toma la compañía a la hora de invertir su exceso de liquidez o cash es invertir precisamente en la propia compañía recomprando sus acciones en el mercado, siendo esto un síntoma de fortaleza y confianza por parte de la dirección. (*El Free Cash Flow a pesar de no estar reconocido su cálculo dentro de las normas oficiales de contabilidad americana, se aproxima mediante el cash generado de las actividades operativas, descontando gastos de capital y pago de dividendos).

Además es lógico pensar que la compañía esté valorando sus acciones por encima de lo que cotizan en el mercado, y quien mejor que la propia compañía conoce realmente su propia valoración. Al producirse un importante volumen de recompras esto se traduce en una reducción de las acciones en circulación, y por siguiente una elevación futura del precio de cotización. Esta es una forma de remuneración del accionista vía elevación de la cotización, alternativa al dividendo, muy de moda en el mercado americano en la actualidad. Es una estrategia que lleva funcionando muy bien en los últimos 10 años con respecto al mercado, siendo síntoma que los gestores ven con buenos ojos las recompras de las compañías en el mercado.

 

El S&P 500 Buy back index, esta compuesto por las 100 compañías pertenecientes al S&P500 con mayor Buy Back ratio. El ratio Buy Back para cada compañía se calcula como el volumen total de efectivo destinado a recomprar acciones propias en el último año, divido por la capitalización bursátil.

La composición de acciones mas reciente del índice es la siguiente, a fecha 12/02/2015

 

SPDR® S&P 500® Buyback Index
As of  02/12/2015
Holdings:
Name Weight Sector
MeadWestvaco Corporation 1,16 Materials
Kohl’s Corporation 1,11 Consumer Discretionary
Marathon Petroleum Corporation 1,11 Energy
Apple Inc. 1,10 Information Technology
LyondellBasell Industries NV 1,10 Materials
Mosaic Company 1,10 Materials
Ball Corporation 1,09 Materials
Boeing Company 1,09 Industrials
Dun & Bradstreet Corporation 1,08 Industrials
NVIDIA Corporation 1,08 Information Technology
Phillips 66 1,08 Energy
Tesoro Corporation 1,08 Energy
Dow Chemical Company 1,07 Materials
Kroger Co. 1,07 Consumer Staples
Anthem Inc. 1,06 Health Care
Ingersoll-Rand Plc 1,06 Industrials
Northrop Grumman Corporation 1,06 Industrials
O’Reilly Automotive Inc. 1,06 Consumer Discretionary
International Paper Company 1,05 Materials
Legg Mason Inc. 1,05 Financials
Ameriprise Financial Inc. 1,04 Financials
AutoNation Inc. 1,04 Consumer Discretionary
Home Depot Inc. 1,04 Consumer Discretionary
Motorola Solutions Inc. 1,04 Information Technology
Texas Instruments Incorporated 1,04 Information Technology
VeriSign Inc. 1,04 Information Technology
Aon plc 1,03 Financials
Apache Corporation 1,03 Energy
Bed Bath & Beyond Inc. 1,03 Consumer Discretionary
CBS Corporation Class B 1,03 Consumer Discretionary
Cigna Corporation 1,03 Health Care
Cisco Systems Inc. 1,03 Information Technology
Corning Incorporated 1,03 Information Technology
Southwest Airlines Co. 1,03 Industrials
Varian Medical Systems Inc. 1,03 Health Care
ADT Corporation 1,02 Industrials
CVS Health Corporation 1,02 Consumer Staples
Hess Corporation 1,02 Energy
Lowe’s Companies Inc. 1,02 Consumer Discretionary
Newell Rubbermaid Inc. 1,02 Consumer Discretionary
Urban Outfitters Inc. 1,02 Consumer Discretionary
Citrix Systems Inc. 1,01 Information Technology
Deere & Company 1,01 Industrials
Expeditors International of Washington Inc. 1,01 Industrials
Illinois Tool Works Inc. 1,01 Industrials
Starwood Hotels & Resorts Worldwide Inc. 1,01 Consumer Discretionary
Wyndham Worldwide Corporation 1,01 Consumer Discretionary
3M Company 1,00 Industrials
DIRECTV 1,00 Consumer Discretionary
Monsanto Company 1,00 Materials
Sherwin-Williams Company 1,00 Materials
United Rentals Inc. 1,00 Industrials
AutoZone Inc. 0,99 Consumer Discretionary
CF Industries Holdings Inc. 0,99 Materials
Darden Restaurants Inc. 0,99 Consumer Discretionary
Expedia Inc. 0,99 Consumer Discretionary
FedEx Corporation 0,99 Industrials
Juniper Networks Inc. 0,99 Information Technology
L-3 Communications Holdings Inc. 0,99 Industrials
State Street Corporation 0,99 Financials
Torchmark Corporation 0,99 Financials
Travelers Companies Inc. 0,99 Financials
Allstate Corporation 0,98 Financials
C. R. Bard Inc. 0,98 Health Care
Coca-Cola Enterprises Inc. 0,98 Consumer Staples
Fifth Third Bancorp 0,98 Financials
Goldman Sachs Group Inc. 0,98 Financials
Hartford Financial Services Group Inc. 0,98 Financials
Nordstrom Inc. 0,98 Consumer Discretionary
Zions Bancorporation 0,98 Financials
Cameron International Corporation 0,97 Energy
CareFusion Corporation 0,97 Health Care
Computer Sciences Corporation 0,97 Information Technology
Express Scripts Holding Company 0,97 Health Care
General Mills Inc. 0,97 Consumer Staples
International Business Machines Corporation 0,97 Information Technology
Marriott International Inc. Class A 0,97 Consumer Discretionary
XL Group Plc 0,97 Financials
Chubb Corporation 0,96 Financials
Gap Inc. 0,96 Consumer Discretionary
General Dynamics Corporation 0,96 Industrials
Time Warner Inc. 0,96 Consumer Discretionary
Xerox Corporation 0,96 Information Technology
Intuitive Surgical Inc. 0,95 Health Care
Macy’s Inc 0,95 Consumer Discretionary
Tyco International PLC 0,95 Industrials
Scripps Networks Interactive Inc. Class A 0,94 Consumer Discretionary
Fossil Group Inc. 0,93 Consumer Discretionary
Caterpillar Inc. 0,92 Industrials
Hewlett-Packard Company 0,92 Information Technology
Viacom Inc. Class B 0,92 Consumer Discretionary
Discover Financial Services 0,91 Financials
Intel Corporation 0,90 Information Technology
Seagate Technology PLC 0,89 Information Technology
NetApp Inc. 0,88 Information Technology
F5 Networks Inc. 0,86 Information Technology
Yahoo! Inc. 0,86 Information Technology
Keurig Green Mountain Inc. 0,83 Consumer Staples
SanDisk Corporation 0,82 Information Technology
Discovery Communications Inc. Class C 0,59 Consumer Discretionary

ACCIONES BUY BACK descargar pdf

 

La rentabilidad a 5 años es cercana al 25% con dividendos, superior en mas de un 10% sobre el S&P500 TR (total return). A tres años ronda el 30%.

La composición sectorial del índice más reciente sobrepondera especialmente empresas pertenecientes al sector de tecnologías de la información, y bienes de consumo.

 

Aviso legal

El objetivo de este Blog es principalmente difundir la cultura financiera y ser una herramienta de apoyo al inversor. El autor agradece todas las opiniones compartidas al respecto durante el tiempo, ya que sin ellas no seria posible este Blog. Este Blog tiene carácter informativo, y no supone ningún tipo de relación contractual, ni entre los usuarios registrados, ni entre los visitantes al Blog. El uso es de carácter personal y voluntario en cualquier caso, sin base ni relación contractual. La información que se publica en este Blog no pretende ser, y no puede considerarse en ningún caso, asesoramiento en materia de inversión ni ningún otro tipo de asesoramiento, así como en ningún caso supone la finalidad de intervenir en la producción o distribución de bienes o servicios. No es el objeto del Blog ser una recomendación o asesoramiento de compra o venta de instrumentos financieros, quedando la responsabilidad en manos del propio inversor. El autor de este Blog, no será en ningún caso responsable de los daños o perjuicios económicos que puedan derivarse del uso de la información publicada en este Blog. La operativa en los mercados financieros pueden generar importantes pérdidas o beneficios patrimoniales. Requiere conocimiento, y buen juicio.Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. El acceso y la navegación en este sitio web supone aceptar y conocer las advertencias legales, condiciones y términos de uso contenidas en ella.

Saludos y buen trading

 

Deja un comentario

Archivado bajo QUANTITATIVE VALUE INVESTING